开运中国银河证券股份有限公司刘光意近期对天味食物实行商酌并颁发了商酌讲演《2023年半年报点评：淡季保守拉长，期望旺季改进》，本讲演对天味食物给出增持评级，目下股价为12.76元。

　　事宜：8月21日，公司颁发2023年半年度讲演，23H1完成收入14.3亿元（同比+17.4%，下同）；归母净利润2.1亿元（+25.1%）；折合23Q2完成收入6.6亿元（+12.7%）；归母净利0.8亿元（+21.0%）。

　　大B渠道明显改进食品，23Q2收入保守拉长。总体看，23Q2收入端增速环比略有放缓，估计合键系暖锅调料淡季与发货节拍影响所致，但整个仍完成保守拉长，合键得益于公司抢抓B端需求苏醒窗口期以及渠道一连精耕。分产物开运，23Q2暖锅调料/中式复调/冬调/鸡精/香辣酱收入不同同比+7.6%/+21.6%/-95.7%/-25%/-26.5%，暖锅调料、冬调合键受宏观苏醒节拍与消费淡季影响，中式复调高增得益于B端需求苏醒叠加食萃食物并表。分区域食品，23Q2西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南收入不同同比+18.6%/+19.7%/+13.2%/+4.6%/+9%/-6.5%/+3.8%，西南开运、华中等上风商场高增，估计得益于公司品牌力特出叠加B端渠道苏醒。分渠道，23Q2经销/定造餐调/电商收入不同同比+0.7%/52.1%/111.9%，B端营业处于敏捷苏醒流程中，电商受益于渠道改良与公司战术倾斜完成高增，估计他日占比希望延续晋升趋向。经销商，23Q2末经销商为3305家，环比删除196家，合键聚会正在西南、华东与华北，短期振动合键系经销商编造仍正在一连优化。

　　淡季用度投放力度减幼，23Q2节余才干略有改进。归母净利率，23H1/23Q2不同为14.6%/12.1%，同比+0.9/0.8pcts，节余才干略有改进，合键归因于包材与油脂价钱降落，叠加公司淡季缩减用度投放力度。整个拆分，毛利率：23H1/23Q2不同为36.2%/31.1%，同比+1.0/-3.4pcts开运，二季度下滑合键系毛利率偏低的B端营业占比填补所致，实质上局部产物提价以及油脂、包材类价钱下降有利于C端节余改进。出卖用度率：23H1/23Q2不同为13.3%/11.4%，同比-2.2/-6.6pcts，一方面系局部搭赠用度冲减收入，另一方面系宏观弱苏醒+淡季的配景下公司有用统造用度投放节拍，实质上出卖职员薪酬仍正在一连填补食品。拘束用度率：23H1/23Q2不同为7.0%/8.2%，同比+2.5/2.5pcts，合键系股权鞭策用度摊销所致。

　　新品上市+猪价催化冬调动销，23H2旺季收入端希望改进。短期看，23H2收入端或环比改进食品食品，合键得益于步入暖锅调料消费旺季，公司厘革后的非辣产物希望完成优良拉长，另表22H2猪价高位致冬调低基数，而本年猪价更低有利于动销；中持久来看，1）切磋到新增企业数目与现有企业产能扩张进度，估计行业竞赛延续阶段性趋缓；2）经销商一连优化精耕，公司渠道持久竞赛力希望加强；3）客户布局优化，一方面加疾幼B端扩张与签约团餐客户短期奉献收入，另一方面主动组织新零售渠道；4）底料、酸菜鱼、幼龙虾调料等中心单品通过产物矩阵优化拉长产物人命周期，同时钵钵鸡、卤味料、大盘鸡调料等潜力单品希望激动收入延续较疾拉长。

　　证券之星数据核心依据近三年颁发的研报数据估量，东吴证券汤军商酌员团队对该股商酌较为深刻，近三年预测切实度均值高达97.38%食品，其预测2023年度归属净利润为节余4.29亿食品，依据现价换算的预测PE为34.92。

　　该股比来90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构对象均价为21.38。

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