开运变乱：2023H1交易总收入为9.25亿元，同比+49.07%；归母净利润为0.83亿元，同比+46.97%；扣非归母净利润为0.72亿元，同比+35.09%。2023Q2交易总收入为4.88亿元，同比+35.17%；归母净利润为0.44亿元，同比+20.24%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比+8.17%食品。功绩相符咱们预期。

　　拳头产物幼鱼延续放量，新品鹌鹑蛋月销高出。23H1鱼成品/豆成品/禽肉成品（含鹌鹑蛋）辞别实行营收6.03/1.01/1.71亿元食品，同比+35%/+29%/+155%，拳头产物幼鱼干借帮大包装延续高增，渠道盈利连接开释，鹌鹑蛋月销6月冲破2700w开运，新品盈利增量昭彰。幼鱼干吨价同比提拔2.07%，拳头产物处于量价齐升的阶段。

　　新老渠道齐吐花。23H1幼包装/大包装/散装辞别同比+19%/67%/227%食品，强势流畅渠道仍保留双位数伸长，渠道扩张盈利连接辐射守旧渠道，散装形式适合KABC/零食量贩渠道发卖，保留高增态势。线增速环比放缓。

　　鹌鹑蛋本钱压力下半年希望缓解，盈余才华希望逐渐提拔。23H1毛利率为26.3%（23Q2为26.5%，同比-1.8pct，重要系新品上半年原原料压力大，其次23Q2鳀鱼干原料同比提拔），23Q2发卖用度率/办理用度率辞别为10.5%/3.7%，同比-0.8/-1.2pct，周围效应下用度率稳步低落，对应归母净利率9.0%，同比-1.2pct，重要系所得税率影响，交易利润率同比保留安稳，利润率连接提拔可期。预计下半年食品，鹌鹑蛋等原原料压力咱们估计逐渐缓解，叠加新品连接起量摊薄用度，归母净利率希望保留稳中有升。

　　盈余预测与投资评级：预计后续，劲仔流畅渠道发迹，21Q4起逐渐正在摩登渠道放量，目今仍处于渠道盈利开释期。新品鹌鹑蛋月销连接爬坡食品，年销希望冲破2亿，渠道+新品盈利帮推劲仔收入高增。短期若下半年鹌鹑蛋本钱缓解希望提拔盈余才华开运。劲仔行动鱼类零食龙头，对标其他零食头部品牌的盈余水准，咱们以为劲仔近年8%旁边的扣非归母净利率正在效劳驱动下仍有较大提拔空间，历久利润弹性可期。咱们估计23-24年公司收入/归母净利润为20.4/1.8亿、26.0/2.5亿，对应23年PE为28X。咱们估计23-25年每股收益辞别为0.41、0.56、0.75元，支持“买入”评级。

　　危急身分：鳀鱼干价值上涨、鹌鹑蛋爬坡不足预期食品、新渠道看待老渠道的抨击、食物安闲题目食品食品。开运劲仔食物：渠路放食品量新品加成